论文作者：陈蒨、Christoffer Koch、Gary Richardson、Padma Sharma

论文标题：Suspensions of payments and their consequences

发表期刊：Journal of Financial Stability

期刊分级：北京工商大学A1类权威期刊

陈蒨，北京工商大学经济学院副教授、硕士生导师。南开大学经济学博士，美国加州大学欧文分校(University of California, Irvine)联合培养博士。研究领域主要为金融监管、银行风险、金融科技等。主持国家自然科学基金青年项目一项、北京工商大学青年教师启动基金一项，参与国家社科基金、教育部人文社科一般项目等课题多项。在Journal of Financial Stability, Journal of Financial Services Research、Research in International Business and Finance、Finance Research Letters、《国际金融研究》《当代经济科学》等国内外期刊发表论文多篇，出版专著一部。担任《金融研究》《国际金融研究》, Quarterly Review of Economics and Finance, Journal of International Financial Markets, Institutions & Money, Journal of Financial Services Research等期刊匿名审稿人。曾获刘鸿儒金融教育基金会鸿儒奖学金、中国国际金融学会2019年度优秀论文奖。

论文梗概

持续的金融创新引发了人们对银行业和支付危机的担忧。目前关于大规模支付暂停所带来的影响的宏观证据很少。美国州一级的（政策）实验为此提供了研究依据。在过去的四十年中，美国州长们曾四次暂停了由州政府承保的存款机构的支付。其中罗德岛州的存款危机（1991年）规模巨大、持续时间长，并且发生在经济衰退期间，显著加剧并延长了该州的经济衰退。内布拉斯加州（1983年）、俄亥俄州（1985年）和马里兰州（1985年）的存款冻结事件持续时间短，且发生在经济扩张期，因此对宏观经济的影响甚微。数据的缺乏阻碍了用标准方法对这些事件进行分析。为了进行因果推断，我们开发了一种创新的贝叶斯合成控制法，用于为政策制定者和理论研究者提供依据。研究结果表明，保证金融机构在任何时候都能照常处理支付的政策具有重要价值。

一、研究背景

现代经济高度依赖银行和支付系统的正常运作，正如格林斯潘(2008)和盖特纳(2014)所强调的，银行就像经济的循环系统，支付中断会导致"金融瘫痪"和经济停滞。大多数交易都始于或终于银行账户，即使是轻微的支付中断也会造成严重的经济痛苦。历史经验表明，支付暂停往往与经济衰退相伴而生，如1837年、1907年和1930到1933年的大萧条时期。尽管有大量文献研究银行恐慌和信贷中断，但很少有研究能明确区分支付中断和信贷中断的影响。自大萧条以来，美国没有发生过全国性的商业银行支付暂停，这使得直接研究其影响变得困难。联邦政策制定者采取各种措施确保银行在所有情况下都能处理支付，但这些干预措施的成本效益难以评估，因为我们缺乏允许银行临时关闭的对照案例。那么，政府为什么要花费资源确保存款机构和支付中介机构，特别是商业银行得照常运行？政府在这项任务上花费了多少支出？ 1983年至1991年间四个州的支付暂停如何影响企业和家庭的资产负债表？

二、实证分析及结论

本研究采用创新的贝叶斯合成控制法（Bayesian Synthetic Control Method）来分析1983-1991年间美国四个州支付暂停事件的经济影响。该方法通过构建反事实情景，将受影响的州与由未受影响州组成的合成对照组进行比较，从而识别支付暂停的因果效应。本文研究结果显示，支付暂停的经济影响取决于冲击的规模、持续时间以及与商业周期的关系。大规模（>10%存款被冻结）、长期且在衰退期发生的支付暂停会产生实质性负面影响。小规模、短期且在扩张期发生的支付暂停影响有限。其传导机制主要通过流动性冲击而非信贷渠道影响经济，家庭和企业因无法获取存款而削减消费和投资，并且在衰退期，这种影响会被放大。政策响应的有效性方面，联邦标准应对措施（快速重开机构、转换保险、鼓励贷款）能有效遏制小型和短期冲击，但对大规模、长期冲击需要更迅速有力的政策响应。

三、政策启示

首先，联邦监管机构需要有一个标准来处理超出联邦金融监管范围的暂停付款。并且目前应对支付系统冲击的监管工具，应该足以缓解扩张期间发生的小规模或短期冲击。其次，政策制定者需要迅速而有力地做出反应，以防止在经济收缩期间出现大规模和长期的存款暂停。如果这些创新导致支付和流动性严重中断，政策制定者将需要立即做出回应。第三，强化州级与联邦监管的协同，统一监管标准。

原文链接https://www.sciencedirect.com/science/article/pii/S1572308925000208

文字：王雪纯

审核：许敬轩、李静