论文作者：赵峰, 王金海 & He Xiao

论文标题：Climate change disclosure and stock price informativeness, evidence from China

发表期刊：Applied Economics Letters

期刊分级：北京工商大学A2类权威期刊

赵峰，北京工商大学经济学院金融系教授，博士生导师。博士毕业于北京师范大学，英国曼彻斯特大学Alliance商学院访问学者，主要研究方向为资本市场、公司金融、环境金融等。在《财贸经济》《金融研究》《国际金融研究》《南开经济研究》《国际贸易问题》等期刊发表论文40余篇。主持国家社会科学基金项目（2项）、教育部人文社科基金项目、北京市社会科学基金项目、北京市社科联青年基金项目等6项课题，出版和参编学术著作5部。

王金海，北京工商大学经济学院金融学硕士生。本科毕业于江南大学，俄罗斯国立高等经济大学公派交换生，主要研究方向为资本市场的信息生产、文本分析在会计和金融应用、政企关系等。曾获法兰克福金融管理学院预科博士学术奖学金、研究生学业奖学金及研究生国家奖学金等多项奖学金。

论文梗概

一、研究背景

本研究探讨了企业在年度报告中披露气候变化信息与股票价格信息含量之间的关系。自2016年《巴黎协定》以来，气候变化风险成为金融市场中的关键问题，影响了金融市场稳定、投资策略和银行贷款融资。在中国这一碳排放大国，企业气候变化暴露的水平在过去几年显著提高。由于中国资本市场普遍存在高同步性，股票价格中难以完全反映公司特有的信息。本研究旨在评估企业气候变化披露如何通过增加信息透明度（提高媒体关注度、增加机构投资者持股比例及实地调研）来提升股票价格信息含量。

二、研究假设

本研究提出以下假设：

假设 1：气候变化暴露能够通过降低股票价格同步性提升股票价格信息含量。

三、实证分析

本研究使用了2007年至2021年间中国上海和深圳证券交易所上市公司财务数据，剔除了金融企业、IPO和特殊处理公司。在分析模型中，以气候变化暴露（Climate）和控制变量（如公司规模、年龄、杠杆率等）作为主要解释变量，使用固定效应回归模型分析气候变化暴露与股票价格同步性的关系。回归分析表明，气候变化披露水平的提高与股票价格同步性显著负相关，即气候信息披露可以提升股票价格的信息含量。

四、主要结论

企业的气候变化披露可以通过降低股票价格同步性显著提高股票价格的信息含量。机制检验显示，气候变化披露通过提高媒体关注度、增加机构投资者持股比例和增加机构投资者实地调研来提升股票价格的信息含量。进一步分析表明，气候变化披露对股票价格信息含量的正面影响在易读性更高且语气更消极的年度报告中更为显著。最后，研究发现MD&A部分中的机遇性冲击信息是气候变化披露的重要组成部分。监管机构应制定标准化的气候相关信息披露要求，以增强市场透明度，同时，企业管理层也应在年度报告中更加积极地披露气候变化信息，以吸引媒体和机构投资者的关注。

原文链接

· https://doi.org/10.1080/13504851.2024.2334438